Capital y deuda: determinación y discusión de tasas de interés para agentes privados no corporativos

Abstract

El presente trabajo provee un marco teórico para la aplicación del modelo de valorización de activos de capital de Sharpe, Lintner y otros (1964) al sector de la micro y pequeña empresa, con el fin de ayudar a los agentes no corporativos – quienes cuentan con pocos niveles de capital y por lo general no pueden acceder al mercado bursátil – a la correcta medición del riesgo de mercado en la evaluación económica de sus proyectos. En concreto, se empieza presentando la formalización teórica del modelo en cuestión como un problema de maximización de flujos de caja para un inversionista privado cualquiera, cuya solución deriva en la famosa “línea del mercado de valores”. Luego, se discute por qué dicho modelo, orientado a variables del mercado bursátil (rendimientos de bonos, variaciones de los índices de acciones, etc.) no es directamente aplicable a los sectores no corporativos, dados los fundamentos microeconómicos de estos últimos (alta informalidad laboral, baja productividad, limitación al crédito, etc.), por lo cual se propone una táctica alternativa a solucionar tal deficiencia. Adicionalmente, se discuten las estrategias de deuda bancaria (sin considerar emisiones en el mercado bursátil, dado que los agentes no corporativos no operan allí), proveyendo una demostración analítica para la negociación de tasas de interés. Por otro lado, se discuten las operaciones de financiamiento no bancario, como el factoraje o los fondos colectivos, más caros que el crédito bancario convencional, al estar orientados a agentes con poco historial crediticio formal. Finalmente, se presentan las limitaciones y conclusiones en torno a este trabajo.